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| 宏观经济，宏观调控，体制改革，固定资产投资，货币政策，消费需求 |
| 来源:傲客论文频道 作者:傲客 发布时间:2007-10-30 |
中国体制改革进行了28年，市场机制替代了计划机制的支配地位，不管对市场的质量有多少评判，但市场在中国资源配置的过程中起着支配性、基础性的作用，这已经是一个基本事实了。
按照世界银行2005年公布的数据显示，低收入国家的标准是人均收入500美元，中等收入偏低的国家平均人均收入是1746美元，中国大概是1740美元。我们已经从最穷的国家提升到中等收入偏低的国家。也就是说，我们经过上个世纪80年代穿越了温饱，进入21世纪初步达到了小康。
一、固定资产投资需求过于突出
在这样的发展背景下讨论和分析目前的中国宏观经济，可以看到宏观经济失衡和过去有所不同，出现了五个方面的新特点：
第一，固定资产投资需求增长过快，但消费需求增长乏力。改革开放28年来，固定资产投资需求每年增长13.5%。我们做了一个统计学的分析，认为中国经济能够承受的上下限是9个百分点，上限是22.5%，只要不超过22.5%，中国经济对固定资产投资增长是可以承受的。
下限是4.5%，只要不低于这个数值，我们就不会因为固定资产投资过低而导致衰退。如果22.5%是上限，那中国经济已经连续40多个月超过了23%。由此产生了一些矛盾，无论是统计数据还是生活感受都有体验。
同时消费需求增长乏力，无论是从厂商存货的增加，还是消费品价格长期低迷上都表现得很突出。原因有多方面的，一是中国经济处于工业化加速时期，这一时期固定资产投资的需求客观上具有长期加快的趋势。美国、日本、新加坡高速增长的时期，固定资产投资需求也是长期偏快，曾经每年也增长30%以上，但具有阶段性。
但是中国的阶段性表现得过于显著、突出。所谓过于突出指什么呢？现在中国固定资产投资需求每增长一个百分点，消费需求增长的速度减少0.56%。中国固定资产投资需求如果增速超过23%，再向上增长，每增加一个百分点，消费需求将减少0.8%。假如中国固定资产投资需求达到30%再增加1%的话，消费需求将会出现负增长。固定资产投资过快挤压了消费需求。
中国消费需求不活跃不仅仅是投资需求过快的排斥，还有收入的差距。高收入的群体意味着消费倾向低，消费边际倾向也低。收入差距不仅仅是合理不合理，还涉及到均衡与否。
第二，物价总水平很低，但是对未来通货膨胀预期很高。今天比昨天高的越多，越担心明天比今天会高。中国今天的物价并不比昨天高很多。从1997年11月开始，中国的物价是负的。2001、2002年中国是零物价。中国的物价经历了30多个月负物价，20多个月零物价，略有上升之后现在又开始回落。人们应该更担心出现通货紧缩而不是通货膨胀。但老百姓对物价的感受和物价局的物价指数是不同的。物价指数编制的方法是科学的，但是跟老百姓感受是不同的，例如物价指数没有将购买住房的支出统计在内，但是老百姓不是这样看的。
第三，经济增长速度明显回升，但是失业率成倍提高。1998至2003年，中国平均每年经济增长是7.3%，失业500万人。2003至2006年中国经济增长是10%～10.5%，速度比前些年的平均速度高出了3个百分点，但是我们的城镇登记失业率2005年是4.2%，将近1000万人，比前几年的2.4%几乎增长了一倍，原因很简单－－工业化、市场化。1985年中国经济增长一个百分点，带来240万个岗位。1995年，经济每增长一个百分点，带来的就业岗位是170万个，现在经济增长一个百分点，带来的就业岗位不到90万个。
第四，经济增长势头强劲的同时，生产能力过剩。固定资产投资需求不断扩张，这一种扩张应该有市场作为支撑，但2006年6月600种消费品调查，80%以上出现产品过剩。消费品供不应求的一个没有。在300种投资品中，将近80%是供大于求，供不应求是8%左右，在产品过剩的情况下，生产能力闲置。
第五，内需增长不足的同时，外需扩张迅猛。大量外资引入，外资基本产品的销路是出口。中国出口导向型的经济等一系列原因导致了中国国际收支领域的失衡。内需不足，在国际收支领域里面是大量的顺差，形成了过万亿的外汇储备。巨大的外汇储备之下汇率没有相应改变，就形成对美元的高估。
我们现在的问题是，外需扩张迅猛的同时内需增长乏力。这两个政策目标解决起来是相悖的，怎么解决？
二、货币政策的局限性
我认为目前宏观经济政策，主要是货币政策的局限性大体可以概括为以下几个方面：
1.中国宏观经济政策，特别是货币政策总量的目标选择越来越困难，空间越来越小。1998年以前中国经济基本上是需求大于供给，所以采取了紧缩的政策。1997年中共15大报告里讲，整个九五计划适度紧缩保持不变。1998年6月份之后中国经济出现过剩，到2002年中共十六大报告表示，整个十五计划期间，积极的财政政策，稳健的货币政策，就是扩张性的政策不变。2007年马上要开十七大了，但党中央和国务院并没有说整个十一五期间保持什么方向不变，因为没办法选择。如果选择扩张的政策，那么对扩大就业有帮助，但固定资产需求已经连续40多个月过热了，再扩张会出现什么样的局面？人民币通货膨胀预期已经很高，再扩张会怎么样？所以不敢扩张。紧缩可以吗？紧缩失业率会成倍的增加。所以扩张不敢扩，紧缩不敢紧。
2.货币政策和财政政策的同方向性受到了严重的干扰。稳健还是扩张的财政政策？财政赤字取消了吗？还是几千亿的财政赤字，至少没有明显的减少，2006年比2005年还有所增加。国债也没有任何的减少，比前几年是成倍的扩张。
再看财政收入，从1998年开始实行减税，对出口退税，对一些高科技产业进行行业性免税等一系列措施，2004年以后减税的措施更加系统，个人所得税起征点提高。一系列的措施在减税，这是扩张需求，属于扩张性的财政政策。财政无论是收入还是支出都是刺激需求的。
2002年，银根有所松动，2003年的物价回到了正物价。2002年中国的贷款发放速度已经比往年快了很多。2003年春天央行想采取紧缩的政策，但最后没有实行。为什么没有呢？因为2003年4月份中国面临了一场灾难－－SARS。当时不知道这对中国经济打击会有多大。我们治理SARS最有效的手段不是医学手段而是社会手段－－隔离。全世界隔离中国，全中国隔离北京。我们用全面停止正常生活为代价来应对SARS。这时候央行不敢紧缩。到2003年9月份的时候，央行紧缩的措施出台了。一直到现在，央行货币当局始终在收紧，但是每一步措施不大。不是急刹车，而是一点一点把速度降下去，程度不大，但是持续紧缩。这造成了什么结果呢？货币当局的政策和财政政策方向上产生了差别，一个在扩张，一个在紧缩。如果这一种松紧搭配是主动、自觉的，那就是好事。如果是被动和无奈的，就值得深思了。
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